看季度业绩排名选基金效果更好
摘要： 图1 2010年前10、后10股票型基金业绩图数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据截止日：2011年2月18日 对于普通投资者来说，最方便可以获取的信息便是基金净值的涨跌，如果简单根据前一阶段的净值排名来选基金，选到下一阶段绩优基金的概率是否大？换名话说，基金业绩是否具有延续性是根据排名选基金是否合理的基础，并且，投资者若根据排名选基金，那么看多少时间的排名比较合理？采用的方法是基金业绩二分法，具体步骤是：某一期排名前1/2的偏股
年初以来，随着市场格局发生变化，一些2010年的绩优基金业绩也有所下滑，图1列示了由2010年全年业绩位于前10名和后10名的股票型基金所构成的组合在2010年的业绩，以及它们在2011年（1月1日至2月18日）的表现。可见，2010年落后的基金在2011年反而有了起色，而2010年业绩好的基金却现颓势。
图1 2010年前10、后10股票型基金业绩图
数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据截止日：2011年2月18日
对于普通投资者来说，最方便可以获取的信息便是基金净值的涨跌，如果简单根据前一阶段的净值排名来选基金，选到下一阶段绩优基金的概率是否大？换名话说，基金业绩是否具有延续性是根据排名选基金是否合理的基础，并且，投资者若根据排名选基金，那么看多少时间的排名比较合理？在本报告中好买基金研究中心通过回朔2005年以来基金业绩的历史数据来研究基金业绩的延续性问题。
数据样本和检验方法
本报告重点考察偏股型基金（股票型+标准混合型）的业绩持续性。选取的数据样本是2005年以来成立满3个月的偏股型基金，分别以月度、季度和年度为时间单位进行研究。采用的方法是基金业绩二分法，具体步骤是：某一期排名前1/2的偏股型基金记为“赢家”（用W表示），后1/2的基金记为输家（用L表示），然后考察这些基金在后一期的排名，同样将排在前1/2的记为W，后1/2记为L。若前后期均为“赢家”（WW）或“输家”（LL），则业绩具有延续性，若一期表现为“赢家”（输家），另一期表现为“输家”（赢家），即WL 或LW，则业绩不具有持续性。如此可将所有的偏股型基金根据前后两期的业绩排名归入下面四类：WW、WL、LW、LL，每一类的基金的数量a、b、c、d均可根据前后两期各只基金的业绩排名得到，填入到2×2的列联表中。
表1 基金业绩列联表
W
L
W
a
b
L
c
d
得到列联表后，我们采用卡方独立性试验进行统计检验，检验的原假设是：前一期的赢家后一期仍为赢家的概率等于前一期的输家后一期为赢家的概率。
构造卡方统计量：
其中，a、b、c、d含义如前面表格所示，n=a+b+c+d，如果计算得到该统计量的值大于某个显著性水平下的临界值（取5%显著性水平时临界值为3.84），就拒绝原假设，表明这一期基金业绩具有显著的延续性或显著的反转性（当WW和LL的基金数量明显大于WL和LW时为延续性，WW和LL的基金数量明显小于WL和LW时为反转性）。
