第一章行业概况
1.1行业简介
保险业是指将通过契约形式集中起来的资金，用以补偿被保险人的经济利益业务的行业。保险是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生而造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残和达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的行为。
图1：保险的传统分类
资料来源：资产信息网千际投行Wind
保险分为人身险和财产险，人寿保险是人身保险的一种，以被保险人的寿命为保险标的，且以被保险人的生存或死亡为给付条件的人身保险。和所有保险业务一样，被保险人将风险转嫁给保险人，接受保险人的条款并支付保险费。与其他保险不同的是，人寿保险转嫁的是被保险人的生存或者死亡的风险。
1.2行业发展概况
国内寿险行业的五个阶段
第一阶段：中国寿险行业自年恢复业务以来，经过不断的复苏发展，不断成立的保险公司打破了中国人保独家垄断的格局，此时的寿险行业以普通型寿险为主打产品，技术不突出，行业经营经验不佳，同时银保监会于年正式成立，处于探索初期的寿险行业，一放就乱、一管就死。
第二阶段：年后，银保渠道开始启动，经过快速扩张、监管调整，行业规模快速增长，投连险、万能险等偏理财类产品销售占比迅速提高；年金融危机之后，行业进入低迷期，银保渠道与代理人渠道增长困难。
第三阶段：年底银保渠道新规整顿产品销售趋严，年寿险行业保费收入为-8.6%，为少有的保费收入负增长年，此时市场由分红险主导。年开启市场化改革，银保监会密集发布了一系列险资运用的规章条例，不断建立制度，逐步规范化和市场化，年银银保监会放开传统险定价。
图２：人身险行业保费收入（亿元）及增速
第四阶段：进入年，受益于资本市场转暖，保险公司投资受益加强，作为理财产品的替代，中短存续期、高收益的万能险需求旺盛，部分中小寿险公司大力通过万能险扩张资产负债表；年银保监会取消代理人资格考试，监管呈现边际宽松，代理人规模大幅提升，寿险步入了高速发展期；年1月，偿二代正式实施，传统险贡献实际资本；中国出现大量“安邦式”杠杆并购，直至年，该阶段行业集中度降低。
第五阶段：年开始行业监管趋严，监管强调保险回归保障，保险76号与号文件出台规范快返型万能险，行业告别了通过中短存续期保险快速扩张的时代，年行业寿险保费增速仅小幅正增长（同比增速为0.85%），保险公司开始注重回归保障产品，此时主打健康险与年金险；直至年市场迅速降温后，有序举牌，行业集中度逐步提升成了大势所趋。
寿险业过去得到了快速发展。中国保险业于年开始恢复业务，随着中国经济的腾飞、人均收入持续增长、城镇化进程不断加快以及消费结构持续升级而蓬勃发展，保险资源总量迅速增加。人身保险的保费收入分别从年的亿元增长至年的亿元，年复合增长率为14.50%，其中年至年为寿险行业的连续快速发展阶段，此时保费收入年复合增长率为19.37%（同期GDP同比增速为8.57%），这段时期增速表现十分亮眼。年行业受监管趋严以及多数公司主动调整产品销售结构的影响，寿险保费收入同比增速降至-3.42%；受年行业转型的逐步推动，年上半年行业增速回暖，升至9.8%。
图２：寿险保费收入及同比增速
保险代理人规模高速增长是负债端业绩增长的重要驱动因素之一。从起，受监管政策放松代理人考试取消、保险公司大力发展人海战术以及行业景气度提升因素影响，行业中的保险代理人规模快速增长。保险行业代理人从年底的万增长至年底的万，5年间的年复合增长率为24.60%，其中、年同比增速高达44.92%、39.55%。
近两年保险代理人增速呈下滑趋势，年同比增速为7.94%。保险代理人规模的壮大是推动寿险行业保费收入的快速增长重要因素，行业代理人规模复合增长率与行业寿险保费收入同比增速呈现较大的正相关性。年以来代理人队伍受疫情影响的程度和持久度也超乎预期，因线下增员、培训、管理受限，削弱了代理人基础，影响延续至今，代理人规模持续下滑。截至年3月末，平安、国寿代理人规模分别为98.6万人、.2万人，较年初分别下滑3.7%、7.0%，平安代理人同比下滑12.9%。
图３：寿险代理人数量及增速
资料来源：资产信息网千际投行银保监会
中国寿险不论是保险密度（指按当地人口计算的人均保险费额）还是保险深度（指某地保费收入占该地国内生产总值GDP之比），虽然增长很快，但仍处于一个比较低的水平。而随着经济总量的迅速扩大，近几年保险深度反而呈逐年下降趋势。。跟发达国家相比，受我国目前经济所处发展阶段以及民众对保险保障的认识不足等因素影响，我们的寿险保险市场发展仍不成熟，有较大的发展空间。
图４：寿险密度和深度
目前寿险行业的困境根源有：第一，财富分化，疫情导致大众财富增长不及预期，寿险作为可选消费需求疲软，导致代理人脱落，进入恶性循环；第二，资管新规提升银行地位，财富回流银行，疫情后大众低风险偏好下尤为如此；第三，政府业务替代商业需求，惠民保等产品客观形成替代，满足最基本的风险保障需求；第四，互联网保险转变客户心态和消费习惯；第五，监管进入新一轮收紧周期，进行偿二代二期工程；第六，人口老龄化导致负债端有效需求不足，资产端回报压力增大。
表１：我国寿险业成分股
第二章商业模式和技术发展
2.1商业模式
图５：行业主要
