恒大事件的后续发展，仍有不确定性。不过安邦、海航和包商的过往，都有借鉴之处。恒大2万多亿的资产体量，与安邦相当；海航多元的资产和复杂的融资手段，恒大与之神似；包商引发的行业内情绪传导，恒大也有其潜质。本文回顾了海航、包商和安邦的事件始末、处置过程和市场影响，以此为鉴。
安邦风险处置过程中，银保监会等监管机构进行深度介入，一方面体现在工作组接管安邦两年，介入安邦的运营，以及资产重整和业务拆分；另一方面体现在保险保障基金向安邦增资数额较大。与此同时，在资产处置和引入战略投资方面，充分体现市场化定价。
在海航危机过程中，主要依靠市场化方式处置资产、破产重整应对债务压力，政府等外部支持相对有限。一方面，债委会对海航集团的流动性支持规模不大。另一方面，海南省政府牵头成立的联合工作组，依据市场化原则对海航集团提出重整思路。
包商事件，关系到金融同业，金融机构风险偏好降低，使得信用风险转化为市场的流动性风险。央行启用了存款保险基金保障了个人和大多数机构债权，同时在总量和结构层面的流动性支持，比较快的稳定了市场预期，市场逐步恢复。
在监管引导下，恒大后续引发衍生风险的概率较低，后续的演化，如监管介入，可能会更为有序。但是恒大事件倒逼监管扭转地产政策大方向的可能性较低，房住不炒的大方向不会变，预计政策力度仅会适度微调，以保障行业中相对稳健的房企可以维持正常融资与经营。
恒大事件对利率的影响，预计方向偏上行，幅度偏温和，影响主要在中长端利率。对利率债的影响，主要是宽信用预期继续发酵。如果针对地产的信用环境进行小幅放松，则会给中长端利率带来一定程度的负面影响。不过流动性仍然是市场主要矛盾，若资金面维持宽松，利率调整的幅度可能也有限。
核心假设风险。金融市场流动性出现波动；信用债市场超预期违约。
已外发报告标题：《债市周思录之二十：安邦、海航和包商，往事并不如烟》
对外发布时间：年9月22日
报告作者：
刘郁，SAC执证号：S1，SFCCENo.BPM
肖金川，SAC执证号：S2
黄佳苗，SAC执证号：S1
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